净利转正，毛利率下降

车企业中，终于有了一家能赚钱的公司。昨日晚间，受理想净利转正这一利好消息的刺激，理想盘前一度涨近 10%。

　　这是理想开启量产交付之后，交出的首份完整年度成绩单，其一路创下了国内新势力的许多记录：最快实现正向毛利，最快实现累计交付破四万，率先做到了净利转正。

　　但即使有净利转正这一利好消息刺激，开盘后理想迅速转跌，在昨日美股新能源汽车集体走低的背景下，蔚来、理想汽车均跌近 10%，小鹏汽车、特斯拉均跌逾8%。事实上，长期关注汽车领域的高瓴资本在 2020 年四季度末已清仓了其所持有的新造车企业蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车的股票，原因是三家公司股价去年均大幅上涨，市值明显过高。

　　而放到新能源汽车内部横向比较，理想汽车目前市值 232.21 亿美元，比小鹏汽车还差 40 亿，虽然其 2020 年交付量比小鹏还高了 5000 余台。

　　这不免给人一种“理想丰满，现实骨感”的错觉，财报数字向好的同时资本待遇却没有“跟上”。

　　有部分原因恐怕在于理想的增程式技术虽获得了用户给予实际需求的买单，但投资者却认为这一技术必将更新换代。不过关于增程式的理念，或许正在理想内部发生变化——

　　在 2020 年第三季度的财报会议上，理想汽车 CEO 李想明确表示，在 400kW 的快充技术成熟前，不会推出纯电动车型，“增程式技术在大型 SUV、MPV 上的应用具有5-10 年的优势。”但理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠在 Q4 财报后的电话会中表示，理想汽车同步也在加快纯电平台的研发和车型的推出，预计 2023 年推出纯电车型。

　　而外部的新压力接踵而至，无论是宏观层面对于科技股和新造车概念泡沫的打压，还是微观层面特斯拉的诡牌、传统车企的不甘、科技巨头的摩拳擦掌，混战时代即将来临，理想面对的也将是一个充满变数的新江湖。

　　理想盈利背后

　　此次财报中，理想的营收及销量表现也都不错：

• 2020 年 Q4，理想实现交付量 14464 辆，环比增长 67%，创下季度交付量新高，2020 全年交付量超 3.2 万辆。不过，理想预计一季度交付量在 10500 辆和 11500 辆之间，将出现环比下降。财报的最大亮点，是其终于实现了正向净利润。

  • 2020 年 Q4，理想实现净利润 1.08 亿人民币（Non-GAAP 下净利润 1.15 亿人民币）；2020 年全年，理想净亏损 1.51 亿人民币（Non-GAAP 下净亏损 2.81 亿人民币）。

  　　结束了漫长的亏损时光，理想完成了第一次季度性的自我造血。这其实并不意外，一直以来理想的盈利能力都走在国内新造车行业的前列，并且在上一季度，理想就已经实现了 Non-GAAP 下的净利转正。

  　　同时，理想的资产表现稳定，截至四季度末，理想经营现金流为 18.2 亿人民币，较上季度末增长 95.9%；理想自由现金流为 16.0 亿人民币，较上季度末增长 113.2%。

  　　理想发布财报后盘前的大涨，足以说明投资者对其盈利能力突破的热情反馈，但同时因为“净利转正”这一消息过于亮眼，使得市场忽视了其财报中的一些隐忧。
  

（编辑：大同站长网）

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